上市与上新三板区别剖析-财智云课堂

中国多层次的资本市场体系

1.交易所市场:主板、中小板、创业板
主  板:沪深交易所(1990年12月)     

大型蓝筹企业(2000家)

开头代码:(600,601, 603,000,001)

中小板:深 交 所(2004年5月)         

中型稳定发展企业(900家)

开头代码:002

创业板:深 交 所(2009年10月)       

科技成长型企业(700家)

开头代码:300

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    方法:

    电脑

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    公众号搜索“财智同学”

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    网站搜索“财务经理人网”

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    场外市场:全国性场外市场、区域性场外市场

    全国性场外市场:全国股份转让系统 创新创业型中小企业(过万家)(2006年试点、2011年扩容、2013年全 国扩容)

                    开头代码:430(全国扩 容前),83、87(扩容 后),400(两网及退市 A股),420(退市B股)

    区域性场外市场:地方股权交易中心等 其他中小微企业

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    多层次资本市场结构

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    市场概况

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    融资概况

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    市场交易

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    股票质押

    股票质押总体概况:

    - A股中未解押的质押式回购股票市值6.49万亿元,约占A股总市值的10%

    - 质押市值规模靠前行业医药、房地产、基础化工、电子和传媒行业

    - 质押市值占行业总市值比例较高行业:传媒、纺织服装、基础化工和房地产, 均在20%上下。

    - 股票整体质押比例:近半数<10%,少部分>50%(截至2018年1月12日共130家), 质押比例最高的前30家公司如图所示

    - 市场平均质押率:40%左右(主板50-60%,一般50%;小盘股或优质创业板股票 30-35%,一般30%;中盘股30-50%)

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    政策新规提高了准入门槛

    - 《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》(2018年3月12日正式实施)

    - 禁止金融机构和资管产品通过股票质押回购进行融资

    - 严控股票质押比例和质押率,单只股票整体质押比例不超过50%,单一证券公司、 单一资管产品接受单只股票质押比例不得超过30%、15%

    - 股票质押率上限不得超过60%

    - 同时限制融入资金用途须用于实体经济生产经营

    - 融入方首笔初始交易金额不得低于500万元人民币,此后每笔初始交易金额不得 低于50万元

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    上市条件(财务):

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    新三板市场发展现状

    市场概况

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    融资概况

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    市场交易

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    股票质押

    • 2015至2017年,新三板股权质押增长迅速

    • 根据Wind数据统计,2016年1月1日至7月21日,新 三板共发生1198笔股权质押,较2015年同期的251 笔,暴增377.3%。截至2017年7月21日,当年新三 板质押股份数合计101.2亿股,为16年同期的3.06倍

    • 2017年1-10月,新三板共有1436家挂牌企业进行过 股权质押,剔除无可统计数据质押,整体股权质押 市值规模1,412.33亿元,涉及资金总额552.61亿元, 略高于2016年同期

    • 银行是主力军,但热情在下降,尤其是2017年下半 年开始下降明显

    • 银行队伍中主力军则是商业银行

    • 担保公司占比逐年升高

    • 个人是质押权人的第三大来源

    • A股质押主力军、且最了解新三板公司和市场的券 商没有过多涉及新三板股权质押业务

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    挂牌条件

    不设财务指标:

    1、依法设立且存续满两年

    2、业务明确,具有持续经营能力

    3、公司治理机制健全,合法规范经营

    4、股权明晰,股票发行和转让行为合法合规

    5、主办券商推荐并持续督导 

    不受股东所有制性质限制,不限于高新技术企业 

    允许存在未行权完毕的股权激励计划 

    强调信息披露,不做实质性判断,交由市场和投资者自主判断 

    取消地方政府确认函要求 

    豁免做市商挂牌前受让的控股股东、实际控制人股票的限售要求,以解决做市初始股票来源问题 

    允许挂牌同时进行定向增资 

    股东人数超过200的股份有限公司经证监会核准后可以挂牌

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    挂牌与IPO深入比较

    1.价值比较

    2.代价与成本

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    流程与时间

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    • 2018年5月17日排队企业287家首次低于300家

    • 2016年9月9日证监会发布贫困地区符合条件的IPO“即报即审”政策

    • 生物科技、云计算、人工智能、高端制造这4个行业独角兽企业绿 色通道

    • 2018年IPO最顺利的企业为近期享受独角兽“即报即审”福利的明 星公司-富士康工业互联网,该公司2018年2月1日提交申报IPO材料, 2018年3月8日过会,申报到过会仅等了35天,中间跨越春节假期, 实际审核时间仅为20个工作日。

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    “新三板”挂牌关键流程

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    宜优先挂牌的情况

    什么情况下宜优先选取上新三板

    • 业绩亮眼,但“有病”,治理需要时间(时间换空间)

    – 公司治理瑕疵:代持、三类股东、执行中的股权激励、业绩对赌、同业竞争等

    – 业绩自身瑕疵:业绩起落大、近期主业变化、双主业或多主业、单一客户重大依赖、度依赖政策补贴或税收优惠、关 联交易存重大缺陷等


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    – 规范周期长:IPO规范成本过高,税收风险太大,需要以时间换空间

    – 设立时间不满三年

    • 公司商业模式属资本密集型的,持续融资压力大

    • 实控人融资压力大,希望股权质押融资

    • 不以IPO为唯一目标,被上市公司收购也是可以考虑的出路选择(接班人意愿、家族财富安排等)

    • 业绩尚难达IPO标准,但增长趋势良好(好马配好鞍,多一重保证)

    • 当前发展进入增长瓶颈,但离IPO还有距离,可借资本市场谋求破局(从增长上是最危险的,市场竞争不进则退,慢进亦退)

    • 未长成的独角兽:如医药企业,已取得认证,但尚未形成收入或利润不够的、存在未弥补亏损的

    • 图上市、挂牌地方奖励的(目前已经基本不存在了)

    END